L'indice PMI allemand a provoqué une véritable panique sur le marché des changes ce matin. Il n'en fut rien pour les indices PMI concernant la France qui sont dans l'ensemble mauvais depuis déjà plusieurs mois.

On peut observer un redressement généralisé avec notamment un PMI flash manufacturier qui passe à 44.4 contre 44 en mars et un PMI flash Services à 44.1 contre 41.3. Il s'agit dans les deux cas d'un plus haut de deux mois.

Toutefois, le marché souligne que les indices sont encore largement en territoire négatif, loin du niveau de 50 qui sépare la contraction de l'activité de l'expansion. Ces indicateurs n'ont donc rien de réjouissant pour la France du fait des niveaux très bas enregistrés.

Nul n'est censé ignorer que l'or a les faveurs des investisseurs, mais également des banques centrales, en cette période d'incertitude. Comme le disent les experts, l'or est symbole de richesse et de puissance, mais est également un moyen de paiement international ultime lorsque les devises font l'objet d'une certaine méfiance. C'est le cas de nos jours avec le désordre monétaire qui a résulté de la crise des subprimes.

L'or a connu une période de désaveu, dans la foulée de l'abandon des accords de Bretton Woods. La crise récente lui a redonné cependant toute sa place. Les journaux égrènent presque chaque mois les achats d'or de la part des pays émergents, comme l'Inde ou la Chine. Les pays développés ne sont pas en reste et ont augmenté au cours des dernières années, en toute discrétion, leurs stocks d'or.

En octobre dernier, j'évoquais le risque que faisait peser sur le rétablissement du marché immobilier la bulle spéculative des prêts étudiants outre-Atlantique.

Il semblerait que le législateur américain ait finalement décidé de s'attaquer à ce problème qui potentiellement pourrait freiner brutalement la reprise économique.

En effet, selon des informations de Bloomberg, le représentant républicain du Wisconsin, Tom Petri, aurait décidé de faire une proposition de loi au début de l'année 2013 visant à ce que les employeurs américains retiennent chaque mois sur le salaire, à l'instar des taxes, le paiement des prêts étudiants. L'idée est donc de prélever directement sur le salaire les mensualités de remboursement.

Standard & Poor's avait déjà sanctionné la France en plein début de campagne électorale. Dix mois plus tard, c'est au tour de Moody's de faire perdre au pays son triple A. Reste maintenant uniquement l'agence Fitch qui ne s'est pas exprimée.

La perte du triple A n'a pas ému les médias, qui préfèrent faire des turpitudes de l'UMP ses gros titres. Les marchés financiers n'ont guère plus réagi. Le CAC 40 est en repli à la mi-séance de 0.19% tandis que l'euro s'offre même un gain de 0.05% face au dollar américain, en approche de sa résistance à 1.2822. Le moins qu'on puisse dire, c'est que les investisseurs ne sont en rien surpris et n'affichent pas une inquiétude particulière sur les perspectives de la France.

Le faible repli de l'indice parisien est plus le reflet de prises de bénéfices après la forte hausse d'hier qu'un regain d'aversion au risque.

La signature française a toujours la confiance des investisseurs, comme en témoigne la prime de risque du pays qui reste très éloignée des niveaux de l'Espagne et de l'Italie.

C'était exactement l'heure du déjeuner à l'Institut d'Economie de l'Académie polonaise des sciences.

En petit comité, le gouverneur de la banque centrale polonaise, Marek Belka, s'est confié sur le changement de rôle des banques centrales depuis la crise des subprimes et sur l'évolution de la crise souveraine européenne. Son garde du corps, un mastodonte d'au moins deux mètres de haut, l'attendait juste à l'entrée de la salle.

Plutôt discret à côté de banquiers centraux comme Mario Draghi ou encore Ben Bernanke, Marek Belka est un fin connaisseur des arcades politiques, économiques et financières. Ayant occupé plusieurs postes au sein du gouvernement polonais depuis la chute du communiste, notamment en tant que Premier ministre un bref lapse de temps, il est surtout connu des médias pour avoir été candidat au poste de directeur général du FMI avant de se retirer pour laisser la place à Dominique Strauss-Kahn. On connait la fin...

La première impression qu'envoie Marek Belka, c'est que c'est un homme qui pèse ses mots. Un homme consensuel qui cherche manifestement à éviter les vagues. D'aucuns diront le poids de la fonction, d'autres le poids de l'Histoire tant le communisme a influencé les mentalités en Europe de l'Est.

Il s'est d'abord exprimé sur le nouveau rôle des banques centrales. Pour lui, au niveau des pays occidentaux, désormais peu de banques centrales se cantonnent à leur rôle traditionnel, c'est à dire gérer l'inflation. La BCE et la Banque d'Angleterre notamment ont évolué vers des mesures exceptionnelles de soutien, à l'image de la Réserve Fédérale. Au niveau européen, seule la banque centrale polonaise reste dans ses attributions traditionnelles, héritées de l'hyper-inflation qui a suivi la fin du communisme. Aucun objectif en matière d'emploi comme c'est par exemple le cas outre-Atlantique.

Au fur à mesure des années, je me suis rendu compte que beaucoup d'investisseurs prenaient des choix erronés les conduisant à perdre de l'argent…parfois même beaucoup, car ils ne respectaient tout simplement pas certaines règles qui ont prouvé très largement leur efficacité en termes d'investissement.

Il n'existe pas évidemment un almanach de l'investisseur, chacun est libre d'appliquer les règles qui semblent les plus appropriées à sa situation et à ses objectifs. Personnellement, j'en retiens 7 qui devraient faire l'unanimité.

1. 90% des professionnels de la finance n'ont pas votre intérêt comme priorité

Un investisseur sera toujours attiré par le costume cravate à plusieurs milliers d'euros des professionnels de la finance. C'est pour la plupart des gens, le gage d'un certain sérieux. Malheureusement, les gestionnaires de compte, les gérants de portefeuille etc…sont là d'abord pour s'enrichir avant de vous faire gagner de l'argent. Vous permettre de faire fructifier vos économies n'est pas leur priorité, à moins que cela leur permette de gagner toujours plus. Et si vous vendre des actifs basés sur un montage qui n'attend plus que de s'effondrer est le moyen pour eux de s'enrichir, ils le feront. Il faut, avant de confier votre portefeuille à quiconque, bien en avoir conscience. Cela évitera certainement pas mal de désillusions par la suite.

2. N'essayez pas de prédire le futur

Depuis quelques mois, les indicateurs le confirment tous: le marché de l'immobilier américain, coeur de la crise financière qui sévit depuis 2007/2008, est en phase de redressement.

Cependant, la crise pourrait prendre un nouveau tournant aux Etats-Unis avec la création d'une nouvelle bulle financière qui éloigne les acheteurs potentiels du marché immobilier: les prêts étudiants.

Si en France, de plus en plus les étudiants sont contraints de contracter des prêts auprès des établissements bancaires pour poursuivre leurs études, le phénomène est depuis de nombreuses années généralisé outre-Atlantique où les frais d'inscription se montent à plusieurs dizaines de milliers de dollars par an, au bas mot.

Avec la crise, et un marché de l'emploi aux Etats-Unis qui peine à résorber le flot constant de chômeurs, de plus en plus d'étudiants américains ne sont pas en mesure d'honorer leur échéancier de remboursement de prêt qui peut parfois courir sur plus de dix ans. Il est commun aux Etats-Unis que des actifs âgés de 30 ans soient encore en train de rembourser leurs prêts étudiants. Dans un contexte, tous les rouages commencent un à un à sauter. En est-il ainsi des prêts étudiants. Selon le WSJ, le taux de défaut sur les prêts étudiants contracté après octobre 2009 a atteint 9.1%, soit le double du taux d'il y a cinq ans. Désormais, le gouvernement fédéral estime que 20% des étudiants qui ont contracté un prêt fédéral feront défaut au cours de leur vie.

Après l'engouement des marchés dans la foulée de la décision de la Cour Constitutionnelle allemande ce matin, on pourrait espérer que la réunion du FOMC de la Réserve Fédérale qui se terminera demain soir (heure française) pourra donner une nouvelle raison aux investisseurs d'être enthousiaste.

Malheureusement, la réponse est NON!

Du fait de la conjonction entre la crise économique et la campagne présidentielle, il n'est en rien surprenant que la gestion de la politique monétaire et les mesures prises par l'administration Obama fassent l'objet d'une critique acerbe du camp adverse. C'est le jeu électoral.

De France, les échos du débat politique qui a lieu aux Etats-Unis sont bien minces. Les médias préfèrent évoquer le dernier chat sur Internet du président Obama ou l'absence de Sarah Palin à la convention républicaine que de faire état de la forte divergence idéologique entre les deux camps sur la manière d'aborder l'économie.

Il serait évidemment trop facile de tomber dans le piège de la caricature en dressant le portrait d'un candidat républicain ultra-libéral et proche de Wall Street et celui d'un président en fonction qui essaie de protéger les plus faibles contre la crise.

Pour ainsi dire, le programme économique de Barack Obama pour les prochaines années, s'il est réélu, n'a pas réellement été dévoilé. Il faut reconnaitre que dans ce domaine son bilan est faible avec notamment une réforme de Wall Street qui a complètement échoué. Certains diront à cause du Congrès, d'autres par manque de volonté politique de l'exécutif.

L'été sur les marchés boursiers a été plus que propice: en dépit d'une saison des résultats médiocre de part et d'autre de l'Atlantique, et d'une croissance en berne en zone euro et aux Etats-Unis, les indices boursiers ont enregistré des performances enviables, à l'image du S&P 500 qui a récemment retrouvé ses niveaux d'avant-crise.

L'explication de ce mouvement haussier estival est simple: les investisseurs s'attendent à un troisième cycle d'assouplissement quantitatif (QE3) de la FED et cette hypothèse a déjà été largement intégrée dans les cours depuis plusieurs semaines. La publication des minutes du FOMC la semaine dernière semble valider cela. Mais, attention! On remarquera que la banque centrale américaine a évoqué envisager plusieurs outils pour aider au redémarrage de la croissance, sans privilégier pour autant un QE3. En d'autres termes, on peut s'attendre à une déception des marchés.

Depuis juin, on peut constater une relation circulaire très intéressante entre les marchés boursiers, spécifiquement américains, et la politique monétaire de la FED. Certains analystes financiers considèrent que la banque centrale ne va pas se lancer dans un QE3 tant que le cours des actions restera élevé - et il l'est à ce jour! - mais le marché boursier est justement si haut car il anticipe, à tort ou à raison, un QE3. Si la FED déçoit lors de sa réunion des 12 et 13 septembre, ce qui n'est pas exclu en l'état actuel des choses, il faudra s'attendre à un risque de sell-off (ventes massives) très élevé. Le S&P 500, qui est l'indice américain qui a le mieux progressé ces deux derniers mois, pourrait subir une correction importante le ramenant dans la zone des 1360-1325 points.

Le symposium de Jackson Hole pourrait fournir quelques indications sur la démarche de la FED mais, gardons en mémoire ce qui s'est passé l'an dernier à la même époque, Ben Bernanke n'avait rien dévoilé de la stratégie de la FED alors que les marchés se répandaient en conjectures au sujet de nouvelles mesures exceptionnelles.

Par ailleurs, les indicateurs macroéconomiques pourraient offrir un catalyseur intéressant pour une correction encore plus importante. Les statistiques qui vont tomber dans les semaines à venir ne vont confirmer rien d'autre qu'une accentuation de la récession en Europe et un ralentissement plus important des perspectives pour les Etats-Unis et les pays émergents avec, en toile de fond, la persistance des tensions au Moyen-Orient et la menace toujours actuelle d'une dégradation de la note souveraine des Etats-Unis qui pourrait se concrétiser l'année prochaine une fois la nouvelle administration en place. Pour couronner le tout, le mois de septembre est traditionnellement celui où les rendements boursiers sont les plus faibles, ce qui n'incite pas à l'optimisme.

Le scénario de 1981 se reproduit: les chars soviétiques marchent sur la Défense! Traders et banquiers, affolés, ne prennent même pas la peine de clôturer les positions de plusieurs millions d'euros qu'ils ont ouvert sur la place parisienne. Dans la stupeur du moment, un violent krach boursier secoue la Bourse de Paris obligeant les autorités restées sur place à stopper tous les échanges.

Dans une rue limitrophe du Palais Brongniart, un cadre d'une grande banque européenne s'affaire, passant des dizaines de dossiers compromettants sur ces riches clients évadés fiscaux à la broyeuse. Dans une autre pièce, désespéré, un banquier sort de son tiroir une arme à feu. On entend une détonation sourde qui est rapidement couverte par le bruit des canons soviétiques en train de pilonner la Tour First qui abrite les locaux d'Ernst & Young.

On le disait "mou", mais c'est un homme déterminé qui est aux commandes. Elu en mai 2012 sur un programme combattant la finance internationale, il laissa stratégiquement planer le doute sur ses intentions pendant les trois premiers mois de sa présidence.

L'été avait été bien trop calme au goût de tous. On s'attendait, et moi le premier, à un mois d'août tout aussi volatil qu'en 2011. Force est de reconnaître que ce fut le calme plat, du moins sur les marchés actions et le forex. A peine quelques frémissements qui ont toutefois décidé plus d'un trader à partir en congé!

Mais, rassurez-vous, la rentrée s'annonce un peu plus mouvementée. L'annonce, hier, d'un possible encadrement des taux obligataires afin d'aider les pays en difficulté de la zone euro, entendre l'Espagne et l'Italie, a immédiatement soulevé une levée de boucliers de la part du gouvernement allemand et de la puissante Bundesbank qui, par le passé, a réussi plus d'une fois à faire fléchir la position des membres du Conseil des gouverneurs de la BCE.

On sait Mario Draghi, surtout comparé à Jean-Claude Trichet, plus conscient de la nécessité pour la BCE d'apaiser les marchés financiers, sans pour autant outre-passer le cadre des traités. Dès son entrée en fonction, l'italien, qui a certainement une fine connaissance de la situation économique et financière des pays du Sud de l'Europe, avait donné le ton avec une baisse des taux directeurs.

En août 2010, il y a exactement deux ans, j'évoquais l'envolée du prix du blé comme étant "l'évènement de l'été sur les marchés financiers internationaux". Chaque été nous réserve sa surprise. Ainsi en était-il de l'été 2011 qui fut marqué par une telle volatilité des marchés boursiers que les banques centrales ont été contraintes d'intervenir, parfois très fermement comme la BNS en instaurant un cours plancher sur l'EURCHF. Cette année, nous aurions pu assister, et j'étais l'un des premiers à croire à cela, à un nouveau mois d'août très volatil sur les indices et les devises. Il n'en est rien. Les banques centrales ont désamorcé les craintes, au moins pour un temps, en laissant planer une intervention courant septembre.

Les responsables politiques et monétaires peuvent prendre des vacances bien méritées. S'il n'y avait malheureusement la sécheresse aux Etats-Unis, unique depuis le milieu des années 50 de part son ampleur, qui ne sévit.

Les rumeurs de QE3 aux Etats-Unis ne traduisaient en rien le sentiment profond de Ben Bernanke. Rappelez-vous, courant juin, le chef de la FED avait préféré privilégier son programme d'échange d'obligations plutôt que de se lancer dans un nouveau cycle d'assouplissement quantitatif aux conséquences incertaines. En cela, le statu quo d'hier n'a pas tant surpris que cela.

A l'inverse, la BCE avait donné des signaux forts d'intervention. Surtout, depuis son entrée en fonction, Mario Draghi n'avait pas coutume de parler pour brasser du vent. Il faut malheureusement une première à tout. Les belles phrases sur la solidité de la zone euro et sur l'irréversibilité de la monnaie unique ne sont que des belles phrases.

On ne s'attendait évidemment pas à ce que Francfort baisse ses taux au niveau des Etats-Unis. D'ailleurs, des taux à zéro ne sont pas la solution idéale pour apaiser des marchés qui n'en peuvent plus du psychodrame européen.

Plusieurs idées clés traversent les livres sur la psychologie du trading. Parmi elles, le fait que les marchés financiers, forex inclus, réagissent de la même manière que vous et moi: ils passent d'un état psychologique à l'autre, on peut cerner des marqueurs particuliers mettant en valeur cette translation, et ils modifient leur comportement en fonction de leur humeur.

Les différents états psychologiques des marchés financiers vont des modes range (périodes pendant lesquelles les prix évoluent dans une bande de fluctuation très étroite autour d'un niveau central qui sert de référence) aux modes de tendance (périodes pendant lesquelles les prix évoluent à la hausse ou à la baisse en fonction de la demande et de l'offre jusqu'à trouver un range d'équilibre). Chaque état traversé par les marchés allie à la fois tendance et volatilité. Ainsi, nous pouvons avoir des marchés financiers en mode range volatils ou non volatils et des marchés suivant une tendance volatils ou non volatils.

Le Sommet européen de Bruxelles des 28 et 29 juin a été un franc succès. Il suffit de regarder l'évolution des indices boursiers, ou même de l'euro face au dollar, lors de la journée de vendredi pour s'en convaincre.

Union bancaire, pacte de croissance, mécanisme afin de faire baisser les spreads des pays en difficulté comme l'Espagne ou l'Italie, incontestablement l'Allemagne a consenti des engagements importants. Le retour à Berlin de la chancelière allemande n'a certainement pas été sans fracas. Au moins, Mme Merkel pourra toujours se satisfaire de ne pas avoir cédé sur la Grèce. Le pays hellénique était en effet le grand absent du Sommet. Avec un gouvernement boiteux - on ne peut pas oublier la récente démission du ministre des Finances et l'hospitalisation du Premier ministre - Athènes n'a pas réussi à faire entendre sa voix alors que l'objectif du nouveau gouvernement de coalition réunissant Nouvelle Démocratie et PASOK était d'obtenir un délai d'au moins deux ans pour mettre en place les mesures du mémorandum.